文 | 锦缎草榴网

文 | 锦缎

最近这几个月，应该说环球齐很委曲。

因为阛阓跟环球想的不一样。一两次不一样，咱们还能劝慰我方，这不外是暂时的。但如果次次不一样，那便是给无望的种子孝顺养料，直到让他长成参天大树。

过后看，阛阓应该在2023、2024年头就如故启动，只不外事与愿违，阛阓延续了原有的惯性，扫数向下。

01 一波未平跌荡升沉

应该说，最让环球失望的，是23年头春季行情的跳票。

站在那时阿谁角度，阛阓是应该回转的。哪怕今天看，也有富足的逻辑支柱。

起初是好意思国国债利率倒挂。

从2022年7月起，好意思国国债利率就出现了倒挂，2年期国债到期收益率非常了10年期国债。按照传统的经济学表面来看，倒挂往往齐意味着败落，或者说是败落的先导方针。一般来说，央行需要提前降息以应酬行将到来的败落，这意味着好意思联储降息初始进入倒计时了。

好意思联储开启降息历程，带来的是全球流动性泛滥，中国股市至少也会雨露均沾。

其次，从经济短周期的角度，小的基钦周期如实是如故见底回升了。

上一波的基钦周期从2019年6月初始，到2022年12月收尾，约莫42个月，是一个尽头步伐的小周期。

从2023年1月份初始，基钦周期进取。

流动性充裕加上经济周期进取，是不是值得阛阓提前反馈一下？

阛阓亦然这样想的，2023年1月份北上资金净买入1413亿，突破了沪深港通通达以来的月度净买入纪录。

那时就嗅觉，阛阓氛围好了好多，各家机构齐策动在权利上膨胀。阿谁时候找使命的小伙伴们应该有印象，阛阓一时期有那么些朝气茂密的神气。

只不外这一波欢欣是那么的顷然，就像朝晨的露水夜晚的流星。

随后阛阓就初始扫数的不停的向下，一直到2024年头。

2023年好意思联储没降，那2024年总该降了吧。

咱们知说念，好意思国大选是在2024年11月。一般来说，大选前好意思国政府齐要裱糊出一种方滋未艾的神气，好为大选蓄势，由于货币战术的滞后性，不时会提前泰半年就初始货币宽松。

但阛阓的阐述又一次浇灭了投资者作念多的温雅。

2023年阛阓诚然差，但跌的齐是公募权重股，全阛阓中位数践诺是涨的，关于散户影响不大。2024年刚好倒过了来，该轮到散户肉疼了。

从2019年以来一直有用的小市值策略被一把闷杀，私募净值大幅回撤，不少家具清盘。

果然是覆巢之下无完卵，莫得一个策略可以躲过均值总结的铁律。

02 周期的力量

咱们照旧要回到周期。绝大部分东说念主齐低估了周期的力量。

所谓的周期，便是如果你想去顶楼，你是在电梯上倒立、撞墙、作念俯卧撑，十足齐不进犯，进犯的是你要在电梯上。那些你能看到的见效学，执着忙碌细密碰了南墙也不回头，这些品性其实齐对。只好一个问题无法处分，那便是历史和环境不可复制。复刻这些案例只好一个关节，那便是穿越。

关于目前经济的近况，我相信环球齐明了。从经济基本面的角度，有一个坏音问，还有一个好音问。

坏音问是，十四五的这临了几年，可能是咱们能经历过的最贫窭的几年。

好音问是，从十五五初始，咱们将迎来一波超等大富贵，这个时期，足足持续三十年。

社科磋商的是东说念主，东说念主又是格外复杂的生物，很容易就变成玄学。周期表面亦然这样，只可归纳，很难去作念演绎。

当下经济濒临的，是三个大周期向下，小周期无可奈何的窘态形势。

起初，从大的50-60年康波周期的角度，咱们如实是处在忽视期的最终端。

黎明前的黯澹老是最黑的，但破晓行将为恭候它的东说念主降临。咱们只可这样说。

上一次康波周期的忽视期发生在1973-1982年，那算得上一个风浪幻化的年份。

在阿谁忽视期里，布雷顿丛林体系垮塌，石油好意思元尚未形成，其间羼杂着两次石油危机，还有大批尤其是石油黄金的超等大牛市。

目前国盛的笃慧看多大批的逻辑便是上一轮忽视期的映射，因为最近的情况跟上一个忽视期很像。雷同是货币体系新旧转念，依然是中东成为风暴眼，也雷同对应着黄金的牛市。

国际局势东升西落，最较着的体现便是中东这个“宇宙的十字街头”。咱们从最近一系各国际政事大动作也可以真切的感受到。从更巨大的周期看，上一次差未几的转念要发生在180年前，只不外那一次刚好违犯，是西升东落。目前的咱们，每一天齐在见证历史。

康波周期是坐褥力周期，影响力历久看更深远但并不酷烈。践诺上2008-2015年算败落期，但中国经济还可以，因为从2008年头始，中国开启了一波18年傍边的房地产周期。

咱们从数据上也可以发现，从2008到2015年，除了中国好意思国除外，宇宙经济险些堕入停滞。中国的经济增长，本色上照旧这一波进取的库兹涅茨或者说房地产周期，然而这波周期从2022年头始，也初始了向下的调治。

2021年国有地盘出让权收入接近8.5万亿，最近几年见顶回落。2024年上半年只好1.53万亿，同比下降18.3%，基本上回到2013、2014年的水平，也便是全年大要4万亿傍边的收入，中间的4万亿缺口，便是行业消弱所要付出的代价。

这一轮房地产周期从2008年头始算，正常按18年谋略，底部也就在这两年。

再短极少的周期是长度10年的朱格拉周期。很缺憾，目前依旧照旧底部。

朱格拉周期是开辟更新周期，代表家具是重卡和挖掘机。上一轮周期下行期是从2010-2015年，从2016年到2020年是上行期。按照正常的下降五年上升五年的节律，重卡的下行期时长还没到位。

唯一让东说念主有些劝慰，冰冷中带些温度的是，最小的40个月长的基钦周期，最近是进取的。

这波基钦周期从2023年头始进取，目前还处在进取的经由中。

缺憾的便是，三大周期压顶，小周期无可奈何。难度有点像在黄河壶口瀑布逆流而上，基钦周期莫得阿谁智力知说念吧。

周期的底部，雷快活味着畴昔的超等大富贵。

但此次，照旧不要对房地产周期抱太大的但愿。地产在2025年之后会好，会有一波景气，可就像一滴酒再也回不到葡萄，房地产也回不到从前了。万科也曾在鞭策会上默示，地产将从黄金时间进入白银时间。听上去貌似地产照旧很有出息的神气，可再咂摸一下，按照伦交所的报价，黄金目前每盎司2400好意思元，可白银只好28好意思元，这差的有点大啊。

下一波大周期的推能源是康波周期，亦然坐褥力周期。约略的说便是新能源，以光伏、电动车为代表的新能源，会带动经济来了一波30年傍边大的上升周期，你就会发现，蓝本转的连忙的好意思林时钟又管用了。因为好意思林时钟适用条目便是康波周期的上升期。

不带鸡汤的角度，气运是一个相对，而不是澈底的观点。你的窘境，可能便是别东说念主的顺境，只不外这一波大周期下，体现的是大面积的行业性的消弱。环境有周期，东说念主也有周期，顺境作念事，窘境念书，绝境修心。

采用周期是东说念主老练的高等标记草榴网。

起起落落见多了，日子过满，便不在乎那些虚头巴脑的了。让碎玉叮当响它的，也让烟火给榆木的桌子包它的浆。东说念主这辈子，不外是经历。

03 牛市什么时候来？

牛市什么时候来，其实跟咱们的经济基本面关系不大。这个宇宙是物资的，但金融当作坐褥关系的附着，大部分时期可能跟物资、坐褥力是脱节的。

如果更径直极少，A股的牛市取决于什么时候好意思股袪除作念市值管理。

好意思股当作宇宙三大中枢钞票，目前如实有不行跌的原理。然而，古尔丹，代价是什么？

代价便是，这可能是临了一次好意思元潮汐了。

咱们知说念在经济学上有个词叫合成诞妄，约略的说便是微不雅经济学的框架，套在宏不雅上可能是有问题的。雷同看好意思国的利率战术，要用宏不雅的框架，哪怕是楼下喝扎啤撸串的光膀子大爷夸口的想路，齐要比目前的金融数据好。当下的金融数据大要率不值得相信，目前是金融数据为金融战术行状，而不是指引金融战术。

好意思国上一次高利率还要回到70 年代，从周期的角度看，跟目前一样，齐是康波周期的忽视期。那时的好意思联储主席是保罗·沃尔克，有一册自传体书《坚决不移》，就回想了这一段的历史。

那好意思国事奈何走到高利率这一步的呢？

客不雅的说，非战之罪，谁在阿谁位置上齐没办法。1944年7月，好意思国牵头，宇宙主要的西方国度竖立了以好意思元和黄金为基础的布雷顿丛林体系，本色上便是金本位制。可咱们知说念，黄金当作储备货币是尽头不尽责的，因为这东西每年的供给受限，其增速远远低于经济增长所需的货币量增速。35好意思元一盎司的固定兑换价，东说念主为压低了大批商品的价钱，永眺望必定会被拉爆。

堪称通胀之母的石油当作最进犯的大批商品，历久以来价钱是被压低的。客不雅上，这相配于产油国或者全球的石油资源行业在为宇宙经济增长买单，但这确信是不可持续的。是以在好意思国耗尽黄金储备，布雷顿丛林体系崩溃之后的70年代，石油和黄金扫数狂飙。

好意思国的通胀水平也随着情随事迁。按照正常的金融章程，央行的利率也要随着高潮，这便是上个世纪70年底好意思国国债利率热潮的原因。

归根结底，那时那波大通胀的原因便是原油等大批商品被东说念主为压廉价钱之后的一次正常的总结，对好意思国来说，就需要几年高通胀来进行传导，毕竟通胀是一个同比观点。比及全社会适应了正常的油价和大批商品价钱，通胀就会天然回落。

不行说那时好意思联储是不是起到了海枯石烂的作用，只可说，个东说念主在历史的大潮中践诺的作用并不大。

上个世纪六七十年代，是好意思国工东说念主的黄金时间。《乡下东说念主的悲歌》，也从侧面映射了阿谁时间。大国崛起，也惠及了每一个国民，布雷顿丛林体系的红利，让一代好意思国工东说念主吃尽了红利，但债务老是要还的。客不雅说，好意思国的资源天禀，并不太适应制造业。他本来应该是一个大号的墨西哥，只不外形势造枭雄。

诚然通胀变成了一些贫窭，但这对那时的好意思国而言，还不算伤筋动骨。

因为那时的好意思国财政情况尽头健康，调治余步很大。是以，在基辛格一番微操之后，石油好意思元体系形成，好意思国就从这一次大通胀中走了出来，并又一次走向巅峰，再创色泽。

只不外这一次，好意思国如故不行MAGA（Make America Great Again）了。

凭据好意思国财政部的口径，好意思国政府的债务范围目前如故到了35万亿，是GDP的1.2倍还要多，而在上个世纪70年代，这个比值还不到0.5，诚然1.2这个值在发达国度中并不离谱。但这个比值意味着，好意思国国债照旧不可能还了，每年能够付息就可以了，好意思国国债进入纯庞氏阶段。

好意思国濒临的两难便是：如果不降息，国内经济尤其是制造业就会加速收歇，如果降息，就会濒临爆表的通胀。无论哪种聘用，齐会碎裂好意思元的根基。

目前的好意思元最怕的是什么？

最怕的是永劫期的交易逆差形成的对外欠债，这些钱一股脑回到好意思邦原土就会让好意思元的宇宙货币功能肃穆成为历史。从1945年一直到2023年，好意思国累计的交易逆差是几许呢？16.2万亿好意思元，相配于好意思国2023年GDP的60%。

好意思债加上历久的对外交易逆差，目前如故进入庞氏阶段，就像一颗嘀嗒着的定时炸弹，你知说念一定会炸，但你不知说念什么时候会炸。

成本阛阓一直在空想着“东升西落”，最近这几年，中国邻近的股票阛阓，连印度股市齐新高了，只好A股照旧那么的宠辱不惊。

咱们关于“西落”这个问题，举座环球争议并不大。

“自从买了纳指，以为巴菲特不外如斯”，好多东说念主开着后视镜将纳斯达克指数当成了10%傍边的永续债。这是病，阛阓会好好治的。东说念主类从历史中学到的唯一阅历是：东说念主类莫得从历史中吸取任何阅历。历史上，好意思国股市也有过三四十年不奈何涨的悠扬市。这些年的好意思国股市，涨的如故让环球健忘了什么是风险。

好意思元朝夕要降息，好意思股也会进入时期性的熊市，或者至少要横一段时期。对这个论断，阛阓一般齐是认同的，仅仅时期旦夕的问题。

一朝好意思股初始袪除作念“市值管理”，A股就有了进入牛市的第一个必要条目，但这个条目并不等于充分条目，并不是立地牛市就要来了。

会不会“东升”，尤其是钱会不会进股市，这是另外一码事，要磋商到大类钞票确立的问题。

从以往的划定看，尤其是2016年以来，中好意思10年期国债利差、东说念主民币汇率跟沪深300指数有着很强的关系性。下一步好意思元降息，中好意思国债利差收窄，东说念主民币汇率增值，齐算是尽头细目的大要率事件，这些齐对应着A股走强的拐点。

只不外有句话说的好，能从历史中找阅历，不行从历史中找活动。刘亦菲还独身，跟你有契机完全是两码事。

践诺上，中国成本阛阓关于好意思元降息预期这个事，早就活动起来了，只不外钱莫得进股市，齐去哪了呢？

从4月份初始，央行就初始教导阛阓，不要“炒国债”，关系媒体还征引业内东说念主士的话：疯抢国债，亦然对经济的“唱空”，7月1日更是径直在阛阓上借入国债作念卖出操作。

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咱们可以拉出洋债期货的线，阿谁走势，果然是可以称得上声威如虹。

你看，阛阓不是莫得钱，东说念主家仅仅绕了个圈，便是不进股市。

牛市的起先，就取决于什么时候这些泛滥的流动性，初始成建制的进入股市。

04 资金结构决定的阛阓立场

每一次牛市，看上去每次齐一样，但在细节上又次次不一样。

2007年的牛市，是大批商品的寰宇，煤飞色舞。2015年的牛市，作念的是TMT，小市值并购重组是发动机。那么行将到来的这一波牛市，会是什么主题呢？

中国股市牛短熊长，这个特征环球耳熏目染。原因有好多，但最进犯的有一个，那便是穷乏耐烦成本。

如果环球齐奔着博弈的起点在阛阓上玩，那适度势必只好一个，牛市顷然的就像兔子的尾巴掠过秋天的草原。

咱们目前要恢复最进犯的一个问题，畴昔的这一次大牛市，会是什么样的立场？

什么样的立场起初要取决于由什么样的资金来主导。历史讲义关于中国近当代史有一个总结：1840年以来，事实阐述，咱们目前的说念路，是最适当中国国情的说念路。

中国股市的历史诚然不长，但其实各色东说念主等走马花灯，卖头卖脚，端的是股市大舞台，有梦你就来。

从2010年以来，咱们至少经历了三波资金主导形成的牛市。

诚然最近形势如实发生了变化，但A股大部分时期，主导资金齐是散户和游资。这种资金结构，便是举座股市的基本盘。散户和游资的想路，举座上是偏博弈的，这相配于两边互掏口袋的零和博弈。零和博弈再加上往来成本，这就注定了凡是你下场你就如故输了的结局。

这种资金主导下，牛市取决于流动性。拉高指数需要堆砌流动性，但流动性却一直在炒小炒新这类主题炒作上持续的耗尽，直到资金不再进入，参与者踩踏之后一地鸡毛，然后又初始下一个循环。

最近的2015年的这一波杠杆牛，便是这种资金结构的牛市体现。所谓的牛市不言顶，说的便是流动性自己无法权衡，只须有连气儿持续的资金奋发，牛市就不会收尾。反过来，熊市不言底，则是这个问题的另一面。

2016-2018年是一轮漂亮50和白酒医药等大消费的牛市，中枢的主导资金是外资。

有好多东说念主认为，2015年那波牛市成长起来的基金司理，穷乏价值投资的基本功，认为这一波大消费牛市是价值投资的总结。这种不雅点目前看至少是有偏颇的，因为外资主导的这波底部抬升，是站在大类钞票确立的角度启航的。在2014年沪港通放开之前，外资投资中国股市的旅途基本上只好QFII这一条路。

关于国外资金来说，面对增长最快的新兴经济体，从大类钞票确立的角度，是势必要在钞票组合中给一个权重的。是以，沪深港通这个大门一翻开，国外机构经历了从低配到标配的一个经由。这个经由需要一段时期，而且这些机构的想路，也尽头好权衡。

国外机构的确立想路，总结下来便是大方进取指数化，具体标的磋商好意思股映射。那段时期涨起来的主如果各行业的龙头，那时A股的磋商员们各式对标历史上的好意思国漂亮50行情，其实国外机构对中国上市公司基本面的磋商智力，跟咱们一直诟病的国内公募保障磋商员们是没法比，也就比一般散户强点。

何况，他们也没想着说要搞太了了，归正作念的是漫衍风险的大类钞票确立的活，本来占比就不高，按着指数配大的就行。在更精粹的具体方进取，他们照旧沿用了他们在国外尤其是好意思股的想路，那便是重仓大消费，尤其是白酒和医药。

你要说白酒是价值投资我以为没差错，茅台阿谁净利率水平，果然在全宇宙齐算是惟一份。然而医药如实让东说念主很难清醒。因为中国的医药行业跟国外阛阓尤其是好意思国完全不一样。好意思国医药行业占GDP17%，中国只好7%，而且中国有集采，收入有上限，此外，医药公司庞杂的营销用度亦然一个潜在的风险点。

自后好意思国玩脱钩之后，国外机构的进入基本告一段落，而且目前的北上资金并的性质并不是很好判断。

2019-2021这三年，是公募基金主导的三年。

咱们知说念，公募基金公司捕快的是范围，因为按范围收管理费。基金司理捕快相对收益，便是我不需要跑得快，只需要跑的比你快就行，不一定要收货，只须比你幸而少就行。

这个解释相对浅薄。诚然亏钱了骂基金司理很解气，但你可以质疑他们的东说念主品，却不行怀疑这个群体的目光。他们最擅长的，是景气度投资，或者叫成长股投资。约略的说，便是聘用赛说念的智力。

而刚巧，2019-2021这三年，是一个小的经济周期上行期，加上2018年股市调治之后处于低位，进取是阻力最小的标的，这是股市的底色。更进犯的是，这三年挖掘出了时期拐点如故出现，堪称创新性的变化的行业赛说念——锂电和光伏。公募抱着这两条赛说念不撒手，举座事迹尽头出色，径直带动了散户从我方买股票到买基金的更正。

从践诺数据看，2019-2021这三年，普通的股票型基金举座收益率远远跑赢沪深300指数，2020年沪深300指数收益率27.2%，普通股票型基金收益率高达58.1%。这在最近10年如故是妥妥的大牛市了，因为2015年普通股票型基金收益率也不外47.02%。

到这儿咱们讲了三波主导资金，其实漏掉了阛阓结构和战术指引这两个先天身分。他们践诺起到的作用更大，但这便是咱们目前所处的阛阓环境，咱们无法改变，只可去适应。这是你不才场前需要磋商的东西，一朝入场，买定离手，愿赌服输。

05 谁才是牛市的旗头

无论是散户抑或游资、外资照旧公募机构，齐不行算是耐烦成本，很难让A股作念到像好意思股一样的长牛。散户和游资往来越多，就越耗尽流动性。外资在刚进入时有一定的主动性，公募机构擅长景气投资，芳华期太短。

的确的耐烦成本起初势必来自于机构历久资金关于合理的股息率家具的追求。

历久以来，中国成本阛阓的无风险利率，归根结底是要看信托家具的收益率。2018年的陆家嘴论坛上，一位央行带领说：“收益率非常6%就要打问号，非常8%就很危急，10%以上就要准备失掉全部本金。”可从2008年起，信托家具的收益率一直齐是要非常8%的。这种情况到2020年起才有所改不雅。

从大类钞票确立的角度，在信托家具高收益率的这个阶段，股市是很难有蛊惑力的。因为阿谁时候的股市不行当作历久强健收益率家具的底层钞票，然而房地产能。

阛阓关于畴昔其实是有共鸣的，一是好意思元降息仅仅个时期旦夕的问题，二是房地产再也提供不了6%以上的历久收益率了。关于股市而言，从股息率的角度，目前是有富足的资金池可以提供历久5%收益率的家具的。这亦然年头以来的主题标的，高分成类债股。

从客岁以来，中特估、国有企业市值管理、现款分成战术的推出，齐指向了一个标的，那便是大型的国有上市公司。

2024年最出乎环球料到的行业是银行。从基本面的角度，银行跟地产是一根绳上的蚂蚱，但银行股竟然可以屡创新高，这就很让作念题家们抑郁。有东说念主的给的解释是，这是因为以前银行股太低估了，目前只不外是估值总结费事。归正股市嘛，涨跌总会有大儒给出料想料想的。

高分成不是一个约略的阛阓炒作东题，背后藏着股市长牛的基础。诚然，目前照旧个愿望。

最近有个婚典上了热搜，亚洲首富、印度信实工业集团实控东说念主家眷耗资44亿东说念主民币，举办了一场婚典。这个家眷阁下了印度的能源通讯等多个行业。

目前国有上市公司所处的这些行业，银行、煤炭、石油石化、电力、口岸、高速公路，齐是一个国度中枢钞票中的中枢钞票。这些行业基本上是天然阁下情状，策动强健，只须捕快宗旨合理，其现款流完全可以为股息提供历久强健的开头。

一个对历久收益率要求不外分的家具，与历久股息率强健的国有企业钞票，是完全可以撑起一个股票阛阓历久进取的牛市的。

有好多分析师，包括繁多的机构，齐在等那么一个契机，那便是立场切换。想着只须中特估、高分成熄火下降，小市值主题炒作就又要初始富贵了。

这样想便是隧说念的零和博弈想维。践诺上，中特估、高分成的参与者，齐是的确的耐烦成本。这批成本风险要求不高，风险偏好也低。只好当他们能够有持续强健的收益的时候，才可能会向股市注入历久资金，或者就用股市的收益作念一些高风险的操作，比如买一些成长股。当这批资金出现首要回撤不得不清盘的时候，也会顺带拉崩小盘股。

这个逻辑雷同适用于好意思股。为什么好意思股跌，A股也容易带崩。因为A股亦然风险钞票的一种，好意思股涨了，资金的风险偏好上升，顺带着会配一些A股，一朝好意思股崩了，资金为了自救，确信会优先卖掉一些角落钞票。

很不陶然，大部分时候，A股便是阿谁角落钞票。否则，你能设想，机构会卖掉英伟达换中际旭创，或者卖掉微软，换金山办公么？

A股的长牛，本色上照旧要镌汰预期，老真针织的去擢升股息率，蛊惑历久耐烦成本。

除了中特估，高分成这些，成长股咱们认为最细目的标的便是新能源汽车，简而言之龙头便是比亚迪。

比亚迪的股价自从2022年6月见顶之后，最大的回撤接近50%，咱们也曾写过一篇著述《3.5万亿的特斯拉VS7000亿的比亚迪：总归有一个不太对》，然后就被打脸，最近比亚迪反弹幅度很大，但市值照旧没回到7000亿。

目前对比亚迪的主流不雅点从逻辑上看问题不大。比亚迪2025、2026年短期销量上限大要便是500万辆，单车1万东说念主民币净利润，对应着500亿净利润，按照传统汽车行业10-20倍估值，市值在5000-1万亿之间，是一个相比合理的水平，目前市值6000亿露面不到7000亿，并莫得低估。

再从历久价值投资的角度启航，中国新能源汽车行业正处于10%-80%渗入率区间，这个区间阛阓竞争强烈，成本开支刚性且庞杂，企业现款流趋紧，并不是投资的好时机。这个行业最好的投资时点是0-10%以及80%-100%渗入率区间。

上头两个看空的逻辑，齐没啥差错。问题就在于，比亚迪上风太大，你不可能比及他的历久低点再去介入。

最新的汽车工业协会的数据，包括商用车在内，中国阛阓新能源渗入率是43.8%，斜率较着加速。而且，按照乘联会口径的数据，乘用车中新能源的渗入率如故过半。燃油车基本上如故袪除出新款，畴昔的新车基本齐是新能源。也便是说，2025年咱们就能看到燃油车的市占率会被压缩到50%以下，二手车体系，汽车经销商生态，会经历一个回山倒海的变化。

从车型结构上看，新能源中纯电的增速放缓，拉动增长的主如果插混。而插混赛说念主要的增长点，便是比亚迪，天然还有梦想和鸿蒙。

比亚迪的Dmi4.0在2021年3月推出，到目前如故迭代到5.0版块了，然而照旧莫得一家车企能够作念出4.0水平的插混系统。如果不磋商智驾，比亚迪在电气化硬件水平上是断崖式的当先。至于智驾，只须标的对了，无非便是钱和时期的问题，而这两个，比亚迪齐不缺。

汽车这个行业，是一个尽头大的阛阓，营业收入可以并排房地产。如果说在大消费行业有一只股票市值能够非常贵州茅台，那大要率便是比亚迪。

好多东说念主会问，为什么不是光伏。我一直相信，光伏的成漫空间无上限，十倍仅仅个起先。问题便是目前这个行业不够卷，而况环球卷的标的分辨。光伏在2019年杀青了煤电平价，这一步栽培了繁多的10倍股，但链接擢升移动成果，解脱并网不休的时期越过，目前还没看到。各个厂商在新时期的插足变得保守，齐生机其他机构能够在时期上杀青突破之后我方凭着浑厚的成本自后居上。

06 写在背面的话

我相信牛市就在不远的畴昔，需要恭候的时期并不长。

外面的钱好多，他们仅仅不肯意进来。中国累计的货品交易顺差非常7万亿好意思元，外汇储备只好3万亿好意思元，剩下的4万亿好意思元，掌抓在大齐的外贸机构中。

住户也不是莫得钱，2022、2023年两年，住户东说念主民币进款的增多额齐在16万亿以上，但目前债券类家具范围屡创新高，股市却无东说念主问津。

牛市是什么神气，临了还要取决于是阛阓结构和参与者之间博弈的适度。

如果照旧散户和游资主导，那可能来得快也去得快。如果是外资主导，无非再来一波大消费牛市。如果公募基金是主力，那可能聘用拉升光伏锂电。

要想牛市持续时期非常一年，那可能果然需要从战术和参与者的角度，愈加爱重国有上市公司市值管理和分成。然后大盘搭台，给主题和小市值一个唱戏的契机。

周围全是高地，股市当作一个凹地，被填满仅仅时期旦夕的问题，仅仅适度会怎么，咱们的权衡可能还不如去找算命的更靠谱。

咱们能知说念的是，假如是一波翻天覆地的牛市，那大要率上主要的参与者很难全身而退，亏钱的概率很大。

目前的股市点位，其实并莫得什么风险，终究你仅仅亏钱但不亏时期。咱们只可说，不忘初心、方得长久。牛市记取见好就收。

这个宇宙，多的是开着后视镜开车，日中则移，月满则亏，周期才是不灭的。

目前环球齐以为很贫窭，但不必记挂，周期见底就在这两年，然后便是长长长的上升期，熟练形体多念书，熬昔时就好。

咱们看到了目下经济的风险，但最大的风险是莫得看到好意思元、好意思股的风险。

莫得永远不跌的阛阓。

上个世纪60-70年代，0.68苏联卢布可以兑换1好意思元。自后咱们知说念了，1994年11月25日，卢布的官方汇率为3235卢布兑1好意思元。

苏联在历史上给了印度大齐的挽救，其中一部分变成了印度的外债，市值约莫100多亿卢布。一向在还债方面拖无极拉的印度趁着苏联解体，仅用100万好意思元的外汇，偿还了价值100多亿好意思元的苏联债务。

但愿读者能够了解这个故事草榴网，给我方留极少安全垫。

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